¿Qué son las stablecoins algorítmicas y cuáles son sus riesgos? La sorprendente caída de UST y su token hermano LUNA, da mucho que pensar.
Las criptomonedas son conocidas por su volatilidad; pueden subir y bajar en dos dígitos. Pero un tipo de criptomonedas, llamadas stablecoins, tiene como objetivo proporcionar refugio a aquellos que quieren salir de la volatilidad constante mientras permanecen en el mercado de las criptomonedas.
¿Qué son las stablecoins?
Las stablecoinss son criptomonedas que se supone que están vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense. En los casos de monedas estables vinculadas al USD, se supone que sus precios son de $1 en todo momento.
Cada proyecto de stablecoin difiere en la forma en que mantiene la vinculación.
Las dos stablecoins más grandes, tether (USDT) y USD de Circle (USDC), están “sobre-garantizadas” por reservas fiduciarias, lo que significa que tienen efectivo o activos equivalentes a efectivo en sus reservas. Por lo tanto, cada UST o USDC negociado en el mercado criptográfico está respaldado por lo que realmente está en posesión de los emisores de monedas estables.
Del mismo modo, la moneda estable DAI de MakerDAO está descentralizada pero también sobrecolateralizada, respaldada por éter (ETH) depositado en sus contratos inteligentes.
Nuevos tipos de stablecoins
Durante el año pasado, sin embargo, surgió una nueva forma de moneda estable que difiere en su garantía: monedas estables algorítmicas, como terraUSD (UST), magic internet money (MIM), frax (FRAX) y neutrino usd (USDN).
Se llaman algorítmicas porque lo que los respalda es un algoritmo en cadena que facilita un cambio en la oferta y la demanda entre ellos (la moneda estable) y otra criptomoneda que los respalda.
En el caso de la cadena de bloques Terra, que ejecuta la mayor plataforma algorítmica de monedas estables, el tango algorítmico lo realizan UST, una stablecoin, y terra (LUNA), la criptomoneda nativa de Terra que respalda la moneda estable. Usaremos “LUNA” para referirnos a terra (LUNA) para evitar confusiones.
Las stablecoins algorítmicas suelen estar subcolateralizadas: no tienen activos independientes en reservas para respaldar el valor de sus monedas estables. De hecho, las “stablecoins con garantía insuficiente” y las “stablecoins algorítmicas” a menudo se usan indistintamente.
¿Qué son las stablecoins algorítmicas?
Algoritmo puede ser una palabra ofuscante. Pero simplemente significa un conjunto de código que instruye un proceso. Por ejemplo, lo que puedes ver en tu línea de tiempo de Facebook está determinado por los algoritmos de línea de tiempo de Facebook, que incluyen cosas como qué tan relevante es la publicación para ti en función de su comportamiento en línea anterior. En criptografía, un algoritmo se refiere a fragmentos de código en la cadena de bloques, codificados en un conjunto de contratos inteligentes.
Las stablecoins algorítmicas generalmente se basan en dos tokens, una stablecoin y otra criptomoneda que respalda las stablecoins, por lo que el algoritmo (o el contacto inteligente) regula la relación entre los dos.
Las criptomonedas, similares a todos los activos en el mercado, como casas o acciones, suben y bajan de precio según la demanda del mercado y la oferta del activo. Esto también incluye stablecoins porque son esencialmente criptomonedas que se negocian libremente en el mercado.
Para evitar que el precio de una stablecoin se desvincule, alejándose de $ 1, mientras está sujeto a las condiciones del mercado, los algoritmos regulan la oferta y la demanda. Cuando hay demasiada demanda de un activo pero poca oferta, el precio de ese activo sube, y viceversa.
La promesa del algoritmo es mantener esto bajo control, como exploramos en el contexto de UST en la siguiente sección, antes de profundizar en cómo eso puede salir terriblemente mal.
¿Cómo está diseñado el UST para mantener su paridad?
TerraUSD (UST) mantiene, o se supone que debe mantener, su paridad 1:1 con el dólar estadounidense a través de una relación algorítmica con la criptomoneda nativa de Terra, LUNA. Detrás de la relación hay una oportunidad de arbitraje que se presenta cada vez que UST pierde su estabilidad en cualquier dirección.
Cuando la oferta de UST es demasiado pequeña y la demanda es demasiado alta, el precio de UST sube por encima de $1. Para que UST vuelva a su paridad, el protocolo Terra permite a los usuarios intercambiar 1 USD de LUNA por 1 UST en Terra station portal. Esta operación quema 1 USD de LUNA y acuña 1 UST, que los usuarios pueden vender por 1,01 USD y obtener una ganancia de 1 centavo. No parece mucho, pero estas ganancias se acumulan cuando se hacen en grandes cantidades.
Los usuarios pueden acuñar tantos UST como necesiten de LUNA quemado hasta que el UST vuelva a bajar a $1. A medida que aumenta la oferta, el precio eventualmente baja, o al menos esa es la lógica detrás de esto.
Cuando la oferta es demasiado grande y la demanda es demasiado baja, sucede lo contrario: el precio del UST cae por debajo de $1. Entonces, el protocolo permite a los usuarios hacer lo contrario a lo anterior: los usuarios pueden comprar 1 UST por 0,99 USD y luego intercambiar 1 UST por 1 USD de LUNA. La operación quema 1 UST y acuña 1 USD de LUNA, lo que genera para el operador de arbitraje una ganancia de 0,01 UST.
Nuevamente, el protocolo Terra permite a los usuarios quemar UST continuamente y recibir LUNA hasta que UST alcance $1.
El segundo escenario, el valor que cae por debajo de la paridad, es un problema más común para las monedas estables algorítmicas, ya que la ansiedad del mercado a su alrededor es más común que la euforia del mercado, lo que resulta en más instancias de menor demanda y mayor oferta.
La relación algorítmica de UST con LUNA significa que este último tiene que absorber la volatilidad del primero. Dado que el nuevo LUNA se puede acuñar continuamente en cualquier momento en que el UST esté por debajo de $ 1, el precio de LUNA puede caer libremente ante el aumento de la oferta de tokens.
En respuesta a las crecientes críticas de que UST se encuentra en un estado vulnerable sin un mecanismo de respaldo externo (activos colaterales independientes), Do Kwon, director ejecutivo del creador de Terra, Terraform Labs, y el hombre principal detrás de UST, creó Luna Foundation Guard en febrero de 2022, una entidad a cargo de mantener la paridad de la stablecoin. Tiene, o tenía, el objetivo de comprar hasta $ 10 mil millones en bitcoin (BTC) para respaldar la paridad.
¿Qué pasó con LUNA en mayo de 2022?
Primero de manera lenta, luego demasiado rápido, el UST comenzó a perder la paridad el 7 de mayo, cuando los retiros de gran volumen del protocolo de finanzas descentralizadas (DeFi) más grande de Terra, Anchor, comenzaron en serio.
Comprar cualquier tipo de criptomoneda implica un riesgo. Abstente de invertir más de una cantidad simbólica del dinero duramente ganado: Si vas a comprar criptomonedas, usa dinero que no duela.
Massive withdrawals from Anchor Protocol past hour, frequency increasing
There’s only $300MM left of exit liquidity left on pool 53 before BTC peg
Hope this isn’t how it starts — on a low liquidity weekend pic.twitter.com/BYrhSHtRkI
— Resonance (@resonancethis) May 7, 2022
Estos tuvieron un efecto dominó en el grupo UST en el Protocolo Curve de Ethereum, el centro principal para la liquidez de las monedas estables en todo DeFi, que también experimentó volúmenes altos de retiros.
?Swap 85,001,010 $UST to 84,509,387 $USDC ($84,969,985)
LP & veCRV Holder Fee: $33,988
?Tx Hash: https://t.co/rbLEl4IndA ???— Curve Whale Watching (@CurveSwaps) May 7, 2022
¿Ataque o pánico?
Algunos culpan a los eventos que llevaron a la desvinculación de UST a un ataque coordinado. Otros piensan que fue una serie de retiros espontáneos provocados por el pánico debido al empeoramiento de las condiciones del mercado, especialmente en el precio del bitcoin que LFG ha agregado a su reserva para respaldar a UST. En cualquier caso, la stablecoin no ha resistido la presión lo suficiente como para mantener su paridad, cayendo finalmente a $0,29 el 11 de mayo.
Dado que LFG, la entidad que defiende la vinculación de UST, tiene tantos bitcoins en reserva, algunos analistas creen que también puede haber provocado la caída de los precios del bitcoin, ya que muchos temían que la organización podría deshacerse de miles de millones de bitcoins. Pero es un doble golpe: la caída del precio de bitcoin también significó que el LFG tiene menos reservas.
Stablecoins algorítmicas ¿no se supone que el algoritmo debió hacer su magia?
El algoritmo, que se supone que quema UST y acuña LUNA cuando el UST está por debajo de $1, no ha funcionado tan bien; no ha podido mantenerse al día con las condiciones extremas. Según una propuesta presentada por Kwon el 11 de mayo, el algoritmo no podía facilitar la acuñación de nuevos LUNA a la velocidad necesaria para volver a vincular UST (tenía que superar la velocidad del mercado y no podía), por lo que un el cambio propuesto en el código alteraría el límite de menta y aceleraría el proceso algorítmico. La propuesta, si se aprueba, vería más LUNA acuñadas en un período de tiempo más corto.
Defender UST significa sacrificar el precio de LUNA ya que aumenta la oferta de LUNA, y una mayor oferta significa presión de venta sobre el precio de un token. Como resultado, LUNA colapsó violentamente durante la noche del 11 de mayo, cayendo más del 97 % hasta un mínimo de $0,88.
Una explicación detallada de la propuesta del 11 de mayo afirma: “En situaciones extremas como esta, Terra no puede ahorrar tanto la paridad de UST como el precio de LUNA al mismo tiempo”.
Entonces, ¿cuál es la alternativa a las stablecoins logarítmicas?
Actualmente especialistas recomiendan las stablecoins garantizadas por reservas fiduciarias:
- Basadas en plataformas centralizadas como Binance y Coinbase
- USDC (Coinbase), ya que “está mejor auditado que USDT”
- BUSD (Binance USD).